顺策略天弘基金陈瑶：银行板块重回涨势？现在上车晚不晚？

　　摘要：在当前低利率环境下顺策略，红利投资逻辑仍将支撑银行板块表现

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　　7月2日，银行板块维持强势，民生银行涨超4%，中信银行、建设银行等多股涨超3%。经过前几日的回调，银行板块减轻了一定调整压力顺策略，但回调的相对低位，反而让更多资金涌入。正如我们一直所说的，今年以来银行行情的表现主要来自于两个方面：一是基本面稳健及红利逻辑强化；二是资金持续流入，推动银行的行情演绎。

　　基本面稳健及红利逻辑强化

　　银行板块的ROE在中信一级行业排序靠前，目前PB估值0.73倍，仍然是A股市场的低估值代表。从基本面上看顺策略，资产规模稳定增长；利率上，虽然净息差有压力，但压力最大的时刻已经过去，且监管对银行净息差的呵护已是明牌，与此同时，随着前期存款高峰的到期重定价，负债端的压力会逐步缓解。资产质量方面，城投和地产风险已在逐步化解中，零售端的风险化解也相对可控，整体资产质量稳定。

　　银行作为高股息的代表板块，是很多红利指数、红利基金的重仓板块。红利逻辑是推动银行股价上涨的核心逻辑。在经历了持续上涨后，近期的银行板块股息率已经快速下行到4%以下。我们认为在低利率环境（十年期国债收益率1.6%左右）下，银行股息率仍然具有性价比优势，资产荒背景下，险资资产配置对高股息资产仍是刚需。

　　资金持续流入

　　今年以来银行板块的资金持续流入：险资频频举牌；国家队资金对银行的参与（包括直接买银行和间接救市宽基买银行）；在公募主动基金基准化趋势下，对银行板块的欠配资金增补配置。在6月初的在最新一期成分股调样中，银行在沪深300、上证50、中证A500等指数中的权重增加，也为银行带来了增量的配置资金。在股价连续上涨的同时，银行指数基金的成交趋于活跃。

　　7月的操作思路

　　前期连续上涨已经积累了一定涨幅，尤其6月底的加速上涨，使得银行板块短期存在一定调整压力，6月27日指数单日跌幅2.94%，虽然跌幅较大，但也使得行情获得一定喘息的窗口。由于红利逻辑的股息率的支撑逻辑，我们认为整体回调幅度或也不会太大。回调获得的相对低位，反而可能是较好的参与时机。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议顺策略，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差，指数业绩表现不代表具体产品业绩表现。

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